Блог Змея

Финансы, инвестиции, волновой анализ

[sticky post]Переезд на zmey.club
Змей84
zmey84
Блог Змея переезжает на новый домен http://zmey.club/

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Змей84
zmey84
Оригинал: http://zmey.club/research/12-sot-reporty.-kto-obygryvaet-rynok.html

Что скрывают знаменитые СОТ-репорты? Какие группы игроков наиболее успешны и стоит ли частному инвестору копировать их действия? Благодаря чему достигается положительный результат и насколько он устойчивый? Каковы особенности поведения производителей, своп-дилеров и хедж-фондов? Какова разница между товарными и валютными рынками и есть ли вообще единые правила анализа СОТ?

Чтобы ответить на эти вопросы, придётся создавать специфическую расчётную модель, но прежде надо установить объективные критерии, которые характеризуют поведение той или иной группы игроков. В первую очередь, это средняя чистая позиция (лонг минус шорт) за всё время наблюдения (с 2006-го по 2016-ый годы), а также коэффициент корреляции между приращением чистой позиции и приращением логарифма цены (на интервале 4 недели). Рассмотрим их на примере золота (таблица 1).

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 1 - коэффициент корреляции и средняя позиция по золоту.
* здесь и далее позиция в тысячах контрактов.

Из таблицы 1 видно, что производители и своп-дилеры постоянно используют короткие позиции, тогда как все остальные игроки тяготеют исключительно к длинным. Систематический шорт говорит о том, что игрок реализует товар, который он производит, или выступает агентом производителя, устойчивый лонг указывает на институционального инвестора, по обыкновению привлекающего средства, в основном, в длинные позиции, хотя в случае other- и non-reportables это банальная страсть к золоту.

Положительный коэффициент корреляции означает, что данной группе игроков свойственна торговля в направлении тренда, отрицательный - против него. Чем ближе абсолютное значение к 1, тем яснее эта зависимость. Значение 0.6 и выше, как у производителей и хедж-фондов (managed money), говорит об использовании ими самых примитивных стратегий вроде пирамиды и следования скользящим средним, тогда как коэффициент менее 0.4 свидетельствует скорее о тренд-нейтральной игре.


Расчётная модель для вычисления результатов.


В силу особенности СОТ-репортов нам не известны ни параметры сделок, совершённых игроками среди недели, ни подробности распределения их позиций вдоль фьючерсной кривой, так что задачу, которая стоит перед нами, можно сформулировать только одним способом - какой результат мы могли получить, совершая свои сделки на основе СОТ один раз в неделю (по цене закрытия вторника) при условии, что репорты публиковались регулятором именно в этот момент?

Чтобы выполнить исследование как можно проще, мы используем данные в формате continuous futures, предполагая что наша позиция всегда была сосредоточена лишь в двух ближайших контрактах, причём вес первого снижался по мере приближения к экспирации. Если так, то итоговый результат за неделю с индексом k есть сумма вариационной маржи, начисленной вследствие изменения котировок, и платы за перенос (роловер) позиции, взимаемой опять же один раз в неделю:

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
где P - чистая позиция (лонг минус шорт);
С1 - цена ближайшего по дате экспирации фьючерса;
С2 - цена второго по дате экспирации фьючерса;
t - число экспираций в году.

Совокупный результат есть отношение суммы недельных и максимального размера позиции (в деньгах) за всё время исследования - фактически, это доходность в процентах без использования плеча:

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?

Нет ничего удивительного, если инвестор, имеющий только длинные позиции, выигрывает на растущем рынке и проигрывает на падающем - для нашего исследования этот результат не представляет какого-то интереса. Гораздо важнее отыскать ситуации, когда успех был обусловлен умелыми спекулятивными действиями, так что итоговый результат того или иного игрока всегда стоит сопоставлять с результатом по сделке buy and hold (BH), полученным при торговле одним контрактом:

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
где С11 - котировка на первую дату исследования,
С1n - котировка на последнюю дату исследования.

Очевидно, что торговля в контанго при такой схеме инвестирования может разорить игрока полностью, так что ситуация BH<-100% не удивительна. Чем больше среднее контанго (АС), тем выше вероятность столь неблагоприятного результата:
СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?

Разумеется, что долгосрочные инвесторы стараются покупать, в основном, дальние контракты, контанго которых в расчёте на единицу времени меньше, но этот фактор никак не учитывается в исследовании, равно как и фактор сезонности, имеющий огромное значение для фьючерсов на продовольствие. Кроме того, не принимается во внимание и наличие проскальзывания, которое сокращает доходность игроков по тренду, но добавляет очков дилерам. Результаты расчётов представлены в таблицах 2-13.


Валюты.


СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 2 - коэффициенты корреляции по валютному рынку.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 3 - средние позиции по валютному рынку.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 4 - результаты торговли по валютному рынку.

Энергоносители.


СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 5 - коэффициенты корреляции по рынку энергоносителей.
* - все расчёты по этому активу с 2011-го года.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 6 - средние позиции по рынку энергоносителей.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 7 - результаты торговли по рынку энергоносителей.

Металлы.


СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 8 - коэффициенты корреляции по рынку металлов.
* - все расчёты по этим активам с 2009-го года.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 9 - средние позиции по рынку металлов.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 10 - результаты торговли по рынку металлов.

Продовольствие.


СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 11 - коэффициенты корреляции по рынку продовольствия.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 12 - средние позиции по рынку продовольствия.

СОТ-репорты. Кто обыгрывает рынок?
Таблица 13 - результаты торговли по рынку продовольствия.


Основные выводы.


1. Стабильно высоких результатов на рынке не показывает никто, даже самые крутые ребята в дорогих галстуках. Операторы, по крайней мере, выполняют свою главную задачу по хеджированию рыночных рисков, тогда как все остальные крупные игроки (managed money и other reportables), в основном, зря тратят время. Какая-либо стратегия автоследования в таких условиях не работает, так что для торговли на основе СОТ-репортов придётся поискать иные подходы.

2. Все рынки разные и действия игроков на них различаются, особенно если речь идёт о своп-дилерах. По нефти LIGHT и всем драгоценным металлам их поведение похоже на производителей, по остальным товарам совершенно нет, поскольку средняя позиция положительна, а корреляция с ценой отсутствует. Нужно подумать всегда ли считать их коммерческими, тем более что их результаты напрямую зависят от образа действия - в первом случае они были весьма успешны, во втором сыграли в убыток.

3. По фьючерсам на валюту, где нет ни производителей, ни обычных фондов, вечно сидящих в лонгах, наиболее успешными оказались розничные клиенты, выигравшие на всех основных парах. Аналитики по валютным рынкам частенько объясняют происходящие там события одним только желанием крупных игроков развести мелких, но эти домыслы не стоит воспринимать всерьёз, тем более что non-reportables в принципе слишком мало, чтобы накормить прожорливую инвестиционную машину.

4. Рынки с огромным контанго (больше 5% годовых) не место для покупателей. За редким исключением такие рынки были сильно убыточны и выигрывали на них только производители и примкнувшие к ним шортисты. Иногда кажется, что существенное падение котировок предоставляет отличную возможность для открытия лонговых позиций, но в случае с товарами это может оказаться идеальной ловушкой - Вы купите дёшево... и будете наблюдать, как фьючерсная кривая съедает Ваш капитал.

Курсы золота в разных валютах
Змей84
zmey84
Оригинал: http://zmey.club/opinion/121-kursy-zolota-v-raznyh-valyutah.html

Графики золота впечатляют во всех основных валютах! Со стороны может показаться, что цена здорово перегрета, но это представление обманчиво, поскольку динамика котировок подкреплена адекватным увеличением денежной массы. В 2011-ом году золото оторвалось от своего фундамента, но коррекция, которая последовала за этим, вернула его на исходные позиции. Сейчас золото снова выглядит дёшево, причём самую низкую цену за него предлагают в швейцарских франках.
Курсы золота в разных валютах
Рисунок 1 — котировки золота в долларах США.
Курсы золота в разных валютах
Рисунок 2 — котировки золота в Евро.
Интереснее всего график золота смотрится в японских йенах. Полноценной коррекции здесь не вышло, поскольку ситуация с денежной массой в Японии напоминает безумие. Но главный момент это всё-таки длительное отсутствие волатильности, когда золото в точности ходило против йены. Такая зависимость возникла в 2009-ом году, когда ставки в США опустились почти до нуля, а доллар стал конкурировать с йеной в качестве валюты фондирования. Это время прошло, а значит котировкам золота относительно японской валюты пора возвращаться на свою привычную дорогу — в бычий тренд.
Курсы золота в разных валютах
Рисунок 3 — котировки золота в тысячах японских йен.
Курсы золота в разных валютах
Рисунок 4 — котировки золота в британских фунтах.
График золота в российских рублях издалека напоминает прямую, что совершенно не удивительно. Да, золото не приносит пассивного дохода, зато его котировки на длительном промежутке времени растут опережающими темпами, как будто Вам начисляется сложный процент, который с лихвой перекрывает инфляцию. Сейчас, кстати, имеется хорошая просадка, а просадка это тот самый момент, когда в рынок выгоднее всего заходить с инвестиционными целями.
Курсы золота в разных валютах
Рисунок 5 — котировки золота в швейцарских франках.
Курсы золота в разных валютах
Рисунок 6 — котировки золота в тысячах российских рублей.
Все данные актуальны на 24 января 2017-го года.

О сочетании больших циклов.
Змей84
zmey84
Оригинал: http://zmey.club/research/66-o-sochetanii-bolshih-ciklov.html

Как сочетаются большие циклы по разным активам? Какие из них двигаются синхронно, а какие живут исключительно своей жизнью? Правда ли, что золото всегда ходит против доллара, а фондовой рынок США растёт только в условиях недорогой нефти? Как правильно формировать стратегический портфель и как выбирать для него действительно недооценённые активы? Как сравнить активы с принципиально разными свойствами и будет ли такое сравнение честным?

Когда аналитики говорят о сравнении, то обычно подразумевают корреляцию, если вообще используют какие-то научные методы. Для примера, коэффициент корреляции между золотом и индексом доллара за последние 20 лет составляет порядка -0.4 (на дневных данных) - этого явно мало для формирования портфеля "без риска", но вполне достаточно, чтобы эксперты видели в них полную противоположность. Следующий пример показывает насколько опасна такая концепция.

Рассмотрим два циклических ценовых ряда, построенных согласно принципам Хёрста:

О сочетании больших циклов.
K=1, p=3.6, a=2

Как видно из формулы, слагаемые с наибольшим периодом софазны, тогда как все остальные торгуются чётко в противофазе. Периоды слагаемых попарно равны, а амплитуды снижаются вслед за периодом, хоть и не пропорциональны ему. Коэффициент корреляции в этой системе равен -0.98 (при разбиении интервала 0...2*Pi на 1000 элементарных отрезков), но это отнюдь не препятствие чтобы активы X и X1глобально двигались вместе (рисунок 1), создавая ложное впечатление о своём характере.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 1 - графики X и X1 (показано только три слагаемых ряда)

В дальнейшем я покажу, что описанная мной картина является только чересчур идеализированной, но отнюдь не чисто гипотетической, а это, в свою очередь, ставит под сомнение многие хорошо известные закономерности, а заодно и подрывает основы всей построенной на корреляциях портфельной теории, ведь по правилам математической логики одного-единственного негативного результата достаточно для отрицания всей концепции. Разумеется, теорию нужно дополнять, но никак не отбрасывать.


Амплитуда и волатильность.


Все активы, которые торгуются на финансовых рынках, немного разные. Они отличаются номинальной ценой, ожидаемой доходностью, а также принятой мерой риска - волатильностью:

О сочетании больших циклов.
где Cj - цена закрытия рынка на баре с индексом j,
q - число наблюдений в году (для дневных данных q=252).

В традиционном понимании волатильность отвечает только за колебания рынка, но в действительности это интегральная характеристика, которая затрагивает и глобальные циклы, потому что все амплитуды обязательно связаны. Если одна из них отклонится от нормы, то на определённых тайм-фреймах станет выгодна систематическая игра или по тренду или против него, а это явное противоречие логике рынка, который не должен предоставлять трейдерам столь тривиальных возможностей.

Волатильность это объективная характеристика, которая, в отличии от всех амплитуд, рассчитывается непосредственно на основе ценовых данных с использованием простой и проверенной формулы. Кроме того, с графика чистого сентимента можно снять так называемую полную амплитуду А0, то есть разницу (в логарифмах) между вершиной и впадиной одного старшего цикла. Свяжем эти величины, используя их аналоги в рамках всё той же идеализированной циклической модели (формула 1):

О сочетании больших циклов.
где u - период большого кондратьевского цикла.

Проведём численный эксперимент, чтобы установить, как именно те или иные переменные влияют на волатильность. Разобьём интервал 0...2*Pi на 10000 элементарных участков и зафиксируем значения p и a, после чего, варьируя коэффициентом K, будем добиваться изменения полной амплитуды. Построив график A0(V) (рисунок 2a) мы убедимся, что их взаимосвязь линейная (A0=U*V) и она остаётся таковой при любых значениях p и a, от которых зависит только лишь коэффициент U.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 2a - взаимосвязь между волатильностью и полной амплитудой.
Рисунок 2b - взаимосвязь между амплитудой и периодом в идеальных циклах;
красная линия - экспериментальная, зелёная - приближение по формуле a=0.96+0.28p.

Значение коэффициента U=1/8 мы определим на основе реальных ценовых данных по шести наиболее ликвидным активам, предположив, что все они имеют одинаковый характерный период старшего цикла u=55 лет (таблица 1). Разброс полной амплитуды относительно её теоретического значения получается совсем небольшой, а это, в свою очередь, говорит не только об устойчивости найденного решения, но и также о фрактальном подобии графиков самых различных финансовых инструментов.

О сочетании больших циклов.
таблица 1 - волатильность и полная амплитуда по основным активам.

Напоследок мы решим обратную задачу, ради которой и затевался численный эксперимент - определим значения a и p, при которых коэффициент U = 1/8. Поскольку в нашей расчётной схеме неизвестных больше чем уравнений, то мы найдём только зависимость a(p), благо что она получается явной, то есть одному конкретному значению p соответствует одно конкретное значение a. Как видно из рисунка 2b, эта связь практически линейная, причём амплитуда убывает гораздо медленнее периода.


Теория сочетания циклов.


Рассмотрим две элементарные синусоидальные функции f1 и f2, периоды которых совпадают и равны 2 Pi (рисунок 3). Поскольку функции, по своей сути, являются логарифмом цены, то для их надлежащего сравнения нужно использовать разность f3=f1-f2 (рисунок 4) - на графике она будет полным аналогом от логарифма отношения котировок двух произвольных активов ln(A/B).

О сочетании больших циклов.
Рисунок 3 - исходные синусоидальные функции.
f1=3+sin(x),f2=3+sin(x+t).

О сочетании больших циклов.
Рисунок 4 - отношение функций с одинаковым периодом.
a - активы f1 и f2 торгуются в противофазе (t=Pi),
b - общий случай, когда фазы не совпадают.

Очевидно, что период результирующей функции при таком раскладе всегда будет равен периодам двух исходных за исключением одного-единственного случая (t=0), когда f3 вырождается в прямую линию. Амплитуда f3 также зависит от величины t, достигая своего пика в противофазе (t=Pi). Циклы итоговой функции симметричны относительно вертикалей, проведённых через вершины, фаза равна -t/2.

Теперь усложним картину и представим, что каждая исходная функция является суммой двух синусоид, младшая из которых имеет реалистичную амплитуду, соразмерную своему периоду (рисунок 5).

О сочетании больших циклов.
Рисунок 5 - исходные функции, состоящие из двух синусоид.
f1=3+sin(x)+sin(px)/a; f2=3+sin(x+t1)+sin(px+t2)/a.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 6 - отношение функций, состоящих из двух синусоид.
Параметры расчёта: p=3.6, a=2, t1=Pi/2, t2=Pi/3.

Как видно из рисунка 6, характерный период результирующей функции f3 по-прежнему равен 2*Pi, то есть глобальная циклическая картина определяется соотношением только первых слагаемых исходных функций, имеющих наибольшую амплитуду. Все остальные компоненты f1 и f2 влияют только на форму результирующей функции. Если младшие циклы находятся в противофазе, тогда перепады настроения на графике f3 получатся особенно резкими. Софазные младшие циклы взаимно уничтожаются.

Следующий пример, когда периоды старших циклов несколько отличаются, но их амплитуды абсолютно равны (рисунок 7). Периоды младших циклов пропорциональны старшим, фазы не имеют значения.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 7 - исходные функции с разными периодами.
f1=3+sin(x)+sin(px)/a; f2=3+sin(qx)+sin(qpx+t)/a.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 8 - отношение функций с разными периодами.
Параметры расчёта: p=3.6, a=2, q=3/4, t=Pi/2.

Рисунок 8 наглядно показывает что происходит с результирующей функцией f3, если исходные активы не связаны никакими взаимными обязательствами. В одной части графика может наблюдаться широкий диапазон с метаниями из стороны в сторону, но за ним неизбежно последуют несколько острых циклов, когда глобальные низы по одному активу начнут совпадать с верхами другого. Картинка при этом будет очень похожа на случай равных периодов в противофазе, но это не продлится долго.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 9 - исходные функции (старшие циклы софазны).
f1=3+sin(x)+sin(px)/a; f2=3+sin(x+t1)+sin(px+t2)/a.

Последняя реалистичная ситуация, когда старшие циклы исходных функций имеют равный период, но их фазы практически совпадают (рисунок 9). При вычитании подобные циклы взаимно уничтожаются, оставляя после себя колебания с периодом 2*Pi/p (рисунок 10), зато при сложении они отлично видны (рисунок 11). Средний период по-прежнему равен 2*Pi, а вот полная амплитуда, если младшие циклы в противофазе, может оказаться практически равной амплитуде на рисунке 10.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 10 - вычитание функций (старшие циклы софазны)
Параметры расчёта: p=3.6, a=2, t1=Pi/6, t2=-3*Pi/4.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 11 - сложение функций (старшие циклы софазны).
Параметры расчёта: p=3.6, a=2, t1=Pi/6, t2=-3*Pi/4.

Очевидно, что полная независимость каких-то активов это чисто гипотетический случай, потому что все они связаны через инфляцию, которая является такой же циклической функцией. Нам должно выбрать - либо все активы имеют одинаковый характерный период, равный периоду цикла Кондратьева, либо в один прекрасный момент на пике инфляции мы получим низкие процентные ставки, недорогое сырьё и пузырь на фондовом рынке. Логика ценообразования подсказывает, что выбирать нужно первое.

Получается, что всё многообразие вариантов, по сути, сводится только к рассмотрению фазы. При этом, имея даже сравнительно небольшую историю (примерно 60 лет), на основе результирующей функции можно однозначно определить все свойства исходных. Если периодично соотношение котировок, тогда исходные активы имеют разную фазу, если периодично произведение, тогда фазы должны совпадать. Таким образом, для выявления циклических свойств не нужно делать никаких вычислений!


Нефть, золото и индекс S&P500.


Как ясно следует из теории, анализ сочетаемости циклов должно проводить на основе ценовых данных, очищенных от инфляции и всех остальных факторов роста. Впрочем, для подтверждения самой теории можно взять и обычные котировки - если действие указанных факторов консервативно и одновременно приводит к росту обоих активов, которые мы наблюдаем, то их отношение окажется вполне нормальной циклической функцией, пускай даже и сильно выходящей за пределы горизонтального канала.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 12 - отношение индекса S&P500 к золоту.

На рисунке 12 показано отношение индекса S&P500 к золоту - периодическая картина здесь аккуратно повторяет циклы Кондратьева по самому рынку Соединённых Штатов, а глобальные волны не содержат никакого постороннего шума. Нет сомнений, что эти активы циклически связаны, причём торгуются они практически в противофазе. Старшие верхи по индексу S&P совпадают с низами по золоту и наоборот; по времени разница между точками разворота составляет не больше 5 лет.

Безусловно, твёрдые котировки золота до начала 70-х годов наложили свой отпечаток на график, но их влияние лучше всего заметно как раз там, где циклическая картина содержит какие-то искажения - это болтанка 33-го года и слишком мелкая впадина в начале 40-х. Ранее 1920-го года наш график и вовсе не показателен, поскольку индекс S&P в те времена никак не отражал динамику капитализации рынка. Это тот случай, когда влияние факторов роста нельзя считать консервативным.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 13 - отношение индекса S&P500 к нефти.

На рисунке 13 показано отношение индекса S&P500 к нефти - и циклы здесь тоже видны. Они не столь безупречны в плане шума, но такая картина указывает лишь на различную природу ценообразования. Для золота, валюты и фондовых рынков фактором роста является денежная масса, для нефти - только инфляция. Эти величины связаны между собой циклически, но никакой функциональной зависимости между ними, разумеется, нет - это и приводит к "потрясениям" на графике.

Сравнение чистых сентиментов (рисунок 14) позволяет нам получить более совершенную циклическую картину. Как и положено, график теперь развивается в горизонтальном канале, а чрезмерный рост с 2014-го года отлично укладывается в рамки коррекции, необходимой для растягивания цикла вправо. Волатильность нефти и наличие длительных периодов дисбаланса спроса и предложения по-прежнему напоминают о себе, но положения главных вершин и впадин они не меняют.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 14 - отношение рынка акций США к нефти (чистый сентимент).

На протяжении всего XX века ключевые низы по американскому рынку с точностью до нескольких лет совпадали с верхами по нефти, если считать их в постоянных долларах - так было в 1921-ом, 1949-ом, 1982-ом и 2008-ом годах. При этом на истории хватает примеров, когда нефть и фондовый рынок США годами уверенно двигались в одну сторону, но это случалось исключительно по вине младших циклов, которые в случае с нефтью имеют запредельную и нестабильную амплитуду.

Годы Великой Депрессии проясняют нам некоторые особенности ценообразования нефти и золота. Так, падение рынка с 1929-го по 1932-ой годы проходило в условиях резкого увеличения спроса на золото, что в итоге привело к повышению его официального курса, тогда как нефть, следуя в русле дефляции, продолжала своё падение вплоть до 1933-го года. Тем не менее, к 1949-му году, когда американский рынок достиг существенной впадины, нефть догнала золото и также установила вершину.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 15 - отношение золота к нефти.

Отдельно отмечу, что исследование циклических свойств требует особой тщательности и всестороннего анализа фактов. Так, рассматривая график отношения золота к нефти (рисунок 15) мы запросто могли обмануться, предположив их разную периодичность. Картина прояснилась только при их сравнении с индексом S&P500 - несмотря на различную природу факторов роста глобально нефть и золото всё-таки ходят вместе, как того требует логика инфляционных циклов.


Дрейф и паритет волатильностей.


При постановке численных экспериментов я сознательно использовал циклы с равными амплитудами, ибо в противном случае наиболее волатильный актив просто подавляет движения своего оппонента, не давая тому ни единого шанса проявить себя на графике отношения. Небольшая разница в амплитудах, как в случае золота и индекса S&P, позволяет пренебречь ею, но в ситуации, когда противником золота выступает индекс доллара или другой неторопливый актив, такой подход уже не работает.

По сути, наша задача заключается в том, чтобы придумать аналог исходного графика, на котором будут сохранены все базовые пропорции, но волатильность и, как следствие, полная амплитуда цикла станут равными соответствующим показателям другого актива. Логически это означает, что разницы котировок между двумя произвольными барами на основном графике и на его аналоге всегда отличаются ровно в u раз. Отсюда, массив данных для построения графика-аналога определяется формулой:

О сочетании больших циклов.
где Сk - исходная котировка на баре с индексом k,
d - любое положительное число (d>0).

Коэффициент u равен отношению волатильностей двух сопоставляемых активов, так что весь принцип, согласно которому один из них растягивается по вертикали, можно смело назвать паритетом величины V. Параметр d в данном случае просто число, прибавленное к функции, - оно определяет номинальную котировку, но никак не влияет на логарифмические пропорции. Исходный график по индексу доллара представлен на рисунке 16, а его аналог с амплитудой, увеличенной в 3 раза, на рисунке 17.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 16 - исходный график индекса доллара.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 17 - график-аналог с расширенной амплитудой (d=100).

По золоту имеется другая проблема - долгосрочный восходящий тренд, который в данном случае нельзя ничем скомпенсировать, поскольку индекс доллара в силу особенностей ценообразования изначально развивается практически в горизонтальном канале. Разумеется, мы всегда можем использовать расчёты по чистому сентименту, но будет лучше если мы не станем накладывать одни предположения на другие и разделаемся с трендом каким-то иным способом, например, с помощью обычного дрейфа:

О сочетании больших циклов.
где k - порядковый номер бара, начиная с первого,
e - постоянная дрейфа (e>0).

Физически поправка на дрейф означает поворот графика по часовой стрелке вокруг бара с порядковым номером 0 - каждый последующий бар теряет в стоимости больше чем предыдущий, но все циклические пропорции при этом сохраняются. Величина е (в данном случае e=0.0054) подбирается таким образом, чтобы предполагаемые впадины в 1970-ом и в начале 2000-х годов находились чётко на одном уровне. Исходный график золота представлен на рисунке 18, а график с учётом дрейфа на рисунке 19.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 18 - исходный график по золоту.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 19 - график золота с поправкой на дрейф.

Правка на дрейф и вертикальное масштабирование по принципу паритета волатильностей это полный набор универсальных методов для приведения любого исходного графика к формализованному виду, то есть к горизонтальному каналу с наперёд заданной теоретической амплитудой. Вполне естественно, что подобные построения лишь отчасти отражают суть происходящего на финансовых рынках, но этим своим недостатком они практически не отличаются от исходного графика с номинальной ценой.


Доллар и золото.


Обратимся к истории, чтобы понять как именно доллар и золото связаны между собой. Формально в 70-е годы индекс доллара пребывал в нисходящем канале, но это движение с точки зрения циклов нельзя считать показательным, поскольку валютные курсы только переходили к рыночному ценообразованию. Реальная картина хоть немного проявляется только на графике USDGBP (рисунок 20), в котором учтён параллельный инвестиционный курс, существовавший в Британии с 1950-го по 1979-ый годы.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 20 - график USDGBP (до 1979-го года - инвестиционный курс).

Из графика видно, что американская валюта относительно стерлинга росла с 1962-го по 1985-ый годы, а падала с 1985-го по 2008-ой. Получается, что глобально она ходит аккурат по циклам Кондратьева - против своего рынка и вместе с золотом. Проверим эту гипотезу, поочерёдно выполнив перемножение и деление приведённых котировок золота и индекса доллара. Результаты представлены на рисунках 21 и 22 соответственно. Графики нормированы, так что минимальные значения всегда равны единице.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 21 - умножение приведённых котировок золота и индекса доллара.

О сочетании больших циклов.
Рисунок 22 - отношение приведённых котировок золота и индекса доллара.

По-хорошему, время наблюдения недостаточно, но сделать основные выводы всё-таки можно - если все активы, действительно, имеют одинаковый характерный период, то доллар и золото определённо ходят вместе. Это единственное предположение, которое объясняет один большой цикл на первом графике и несколько маленьких на втором. Младшие циклы при этом торгуются явно в противофазе, о чём говорит отсутствие долгих коррекций на рисунке 21 и внушительная амплитуда на рисунке 22.

Такая двойственная картина имеет большой физический смысл. Локально золото ходит против доллара, потому что оно номинировано в американской валюте, так что её падение повышает привлекательность металла за пределами Соединённых Штатов. Глобально же, доллар и золото это две резервные валюты, которые втягивают капитал в условиях всеобщего страха и возвращают его, когда экономика переходит к стабильному росту. Без сомнения, золото это деньги!

Как дела в экономике штатов?
Змей84
zmey84
Оригинал: http://zmey.club/opinion/77-kak-dela-v-ekonomike-shtatov.html

Как дела в экономике Соединённых Штатов? Правда ли, что кризис преодолён, а деньги, напечатанные ФРС, пошли, наконец, в экономику? Какова сейчас реальная безработица и есть ли развитие в области промышленности? Имеются ли какие-то признаки долгосрочного циклического спада начиная с 2000-го года или же эта тенденция проявляется только в замедлении темпов роста фондовых индексов? Кто прав - те кто превозносят американскую экономику или те, кто хоронят её?

Первый показатель это реальный ВВП на душу населения (рисунок 1). За последние 10 лет он всё-таки вырос, хотя подъём составил скромные 5%, что является абсолютно худшим результатом, по крайней мере, с 30-х годов XX века. При этом всё развитие было сделано за счёт медицинского обслуживания и других предприятий сферы услуг, тогда как доля промышленного производства сильно сократилась. На сегодня в промышленности создаётся всего 12% американского ВВП.

Как дела в экономике Штатов?
Рисунок 1 - реальный ВВП на душу населения (в ценах 2009-го года), в тысячах долларов.

Кризис в промышленности отлично виден по динамике заказов на товары длительного пользования. В постоянных долларах они находятся на уровнях 90-х годов, причём график имеет все признаки начала мощного медвежьего тренда (рисунок 2). С одной стороны, это логичное следствие глобализации, когда производство выводится в третьи страны; с другой - это большая опасность, потому что Соединённые Штаты рискуют превратиться в страну, где выпускают одни только доллары и социальные сети.

Как дела в экономике Штатов?
Рисунок 2 - заказы на товары длительного пользования в млрд. долларов 1982-го года.
*данные сглажены за 3 месяца

Строительная индустрия также пребывает в затяжном кризисе и ей не помогают даже нулевые ставки, которые, по идее, весьма привлекательны с точки зрения ипотеки. Объём закладки новых домов сейчас находится на уровне начала 80-х годов (рисунок 3), то есть примерно на 30% меньше, чем в среднем за период с 1984-го по 2006-ой годы. Результаты в 2009-ом были абсолютно худшими за всю историю наблюдений, а сейчас мы видим на графике ничто иное, как отскок дохлой кошки.

Как дела в экономике Штатов?
Рисунок 3 - закладка новых домов в млн штук в годовом исчислении.
*данные сглажены за 3 месяца.


Официальная безработица в США сравнительно небольшая, но она, как известно, не отражает ничего, ведь безработными считаются только те, кто активно ищут работу и получают пособие. Те кто отчаялись и давным-давно перебиваются случайными заработками, уже нигде не учитываются наравне с теми, кому работать не нужно в принципе. Гораздо нагляднее будет статистика по уровню занятости, то есть по отношению общего количества рабочих мест и количества населения в трудоспособном возрасте.

На рисунке 4 представлен график уровня занятости в возрастной группе от 25 до 54 лет, то есть среди наиболее экономически активного населения. График очень похож на индекс S&P500, если считать его относительно денежной массы. После провала в 2008-ом году уровень занятости восстановился, но он всё равно остаётся значительно ниже, чем на пике 2000-го. При этом абсолютное значение занятости в 78% не такое плохое, если сравнивать Соединённые Штаты, например, с Европейским Союзом.

Как дела в экономике Штатов?
Рисунок 4 - уровень занятости в возрасте от 25 до 54 лет в процентах.

По совокупности мой прогноз будет неутешительным. На мой взгляд, американская экономика сейчас работает на пределе своих возможностей и она больше не в состоянии ускориться вверх. Некоторые из рассмотренных мной индикаторов пока ещё держатся, едва поспевая за ростом населения, но другие уже смотрят вниз. При этом монетарные власти давно использовали все возможности для поддержания роста, так что сейчас им остаётся одно - вызывать вертолёт.

Введение в циклы Кондратьева
Змей84
zmey84
Оригинал: http://zmey.club/research/42-vvedenie-v-cikly-kondrateva.html

Наш мир не стоит на месте. Меняются технологии, меняются деньги, устаревают методики расчёта чего-либо. Некогда могучие империи рушатся и уходят в небытие, а другие страны со временем вырываются в мировые лидеры... Чтобы доказать существование больших циклов должно проследить, по меньшей мере, четыре из них, для чего потребуется примерно двести лет ценовой статистики, да ещё собранной в сопоставимых рыночных условиях. Но есть ли у нас такая статистика и можно ли ей доверять?

Так, ценовая история по золоту и валютным курсам, по сути, начинается только в 70-х годах XX века. Котировки нефти и индекса S&P500 доступны с 1861-го и 1871-го годов соответственно, но их нельзя считать показательными, поскольку чёрное золото тогда не имело большого значения для экономики, а индекс не отражал динамику капитализации рынка. Так или иначе, но единственные данные, которые заслуживают нашего внимания, это статистика по индексу потребительских цен (рисунок 1).

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 1 - динамика индекса потребительских цен (CPI) в США.
красная линия - изменения год к году, синяя - среднее изменение за 11 лет.

Как видно из графика, в истории США было только шесть инфляционных ударов и все они пришлись на хорошо известные исторические события - войну за независимость (1775-1783), англо-американскую войну (1812-1815), гражданскую войну (1861-1865), первую и вторую мировые войны и, разумеется, на нефтяной кризис 70-х. В общем, чтобы оспорить теорию циклов, достаточно считать генерацию войн случайной, хотя логика исторического процесса подсказывает, что это не совсем так.

Каждый поклонник Civilization - а её сейчас проходят во всех американских школах - хорошо знает, что военные амбиции, как правило, появляются у государства в тот момент, когда оно обладает свободными производственными мощностями, не имея для дальнейшего развития никакого технологического задела или же неосвоенных ресурсов. Таким образом, если экономические циклы действительно существуют, то именно они порождают военные конфликты, но никак не наоборот.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 2 - динамика индекса розничных цен (RPI) в Британии.
красная линия - изменение год к году, синяя - среднее изменение за 11 лет.

На рисунке 2 показаны темпы роста индекса розничных цен в Британии с 1600-го года. Тут видно, что цикличность как таковая проявилась только в начале XIX века, то есть после окончания промышленной революции и выхода мировой экономики из мальтузианской ловушки. В дальнейшем инфляционные циклы в Британии по фазе и периоду совпадали с американскими, хотя пик середины XIX века на фоне относительного геополитического спокойствия был не столь ярко выражен.

Кроме индекса CPI, наши расчёты можно вести и на основе дефлятора ВВП, который, на первый взгляд, подходит нам куда больше из-за своей независимости от волатильных импортных цен и возможности учитывать те товары и услуги, которые производились только в одном историческом периоде. Впрочем, какой-то принципиальной разницы в характере циклов я не заметил даже в Британии, которая зависит от импорта весьма прилично (рисунок 3). Наше право использовать любую из этих двух величин.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 3 - динамика дефлятора ВВП в Британии.
красная линия - изменение год к году, синяя - среднее изменение за 11 лет.


Моделирование инфляционных циклов в США.


Нетрудно заметить, что средние многолетние темпы инфляции устойчиво возрастают - это последствия монетарного стимулирования, которое всё больше используется властями по всему миру. Так, за период с 1774-го по 1920-ый годы средние темпы роста индекса CPI в США составляли всего 0,6%, тогда как за оставшиеся 80 лет XX века они достигли почти 3%. При этом со времён Великой Депрессии не было ни одного случая, чтобы средняя инфляция за 10 лет опустилась ниже 2%.

На основе анализа образующих из рисунка 1 я предположил, что ранее некоторого момента времени в последней четверти XIX века средние многолетние темпы инфляции равнялись нулю, после чего они стали расти по линейному закону, то есть примерно с постоянной скоростью. Если так, то циклическая компонента индекса CPI относительно его многолетнего среднего (величина CC) равна:

Введение в циклы Кондратьева

Оптимальные величины (t=1886 и p=0.00042) находим из условия минимальной дисперсии:

Введение в циклы Кондратьева

Инфляционные циклы показаны на рисунке 4, а многолетнее среднее от CPI на рисунке 5.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 4 - инфляционные циклы в США (на основе индекса CPI).
Красная линия - годовое значение CC, синяя - среднее значение за 11 лет.

На рисунке 4 видны только четыре инфляционных пика. Вершина 40-х годов является промежуточной, равно как и вершина 1778-го года, возникшая на фоне борьбы Соединённых Штатов за независимость. Таким образом, все события середины XX века, включая Великую Депрессию, Вторую мировую войну и нефтяной кризис 70-х, являются частью одного огромного цикла. Всего же история США насчитывает только три завершённых цикла средней продолжительностью 56 лет.

Отмечу, что итоговая функция весьма чувствительна к исходным параметрам и если датировку вершин мы наверняка получим с точностью до одного года, то с самим значением СС можно прилично наврать. Во-первых, наша расчётная схема априори сильно занижает СС все последние годы, во-вторых, она в принципе не способна отразить те долгосрочные изменения, которые начались сравнительно недавно. Как будет показано дальше, столь красивые циклы на графике не более чем совпадение.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 5 - индекс CPI в США и его многолетнее среднее.


Инфляционные циклы в Британии.


Ценовая динамика в Британии несколько отличается от американской, что, опять же, диктуется логикой исторического процесса. Так, начиная со дня обретения независимости, Соединённые Штаты устойчиво развивались, постепенно утверждаясь в качестве мирового лидера, тогда как Британия, достигнув пика своего могущества на рубеже XX века, после утратила статус военно-экономической державы, перейдя в разряд обычных развитых стран, имеющих в мировом разделении труда свою узкую нишу.

Весь XIX век американские цены постепенно догоняли британские, так что Соединённое Королевство развивалось в условиях долговременной дефляции. Инфляционные процессы как таковые запустились в Британии почти одновременно с американскими, но в дальнейшем, после Второй мировой войны, они получили дополнительное ускорение из-за девальвации фунта. Таким образом, вся ценовая динамика стала намного сложнее и больше того, сильно зависима от колебаний обменного курса.

Чтобы избежать подгона под результат, нам придётся согласиться на внешне неказистый график, но не учитывать никакие дополнительные факторы, которые по меркам глобальных циклов появились не так давно. Гораздо правильнее всякий раз использовать одну и ту же универсальную формулу, тем более что она, будучи записанной в общем виде, позволяет индексу разгоняться не только с горизонтального, но и с наклонного участка. Таким образом, значение СС (на основе дефлятора ВВП) будет равно:

Введение в циклы Кондратьева

Инфляционные циклы показаны на рисунке 6, а многолетнее среднее на рисунке 7.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 6 - инфляционные циклы в Британии (на основе дефлятора ВВП).
красная линия - годовое значение СС, синяя - среднее за 11 лет.

Итоговая функция, как и ожидалось, получается весьма нестабильной, так что оптимальные параметры (q=0.004, t=1876 и p=0.0006) были установлены мной на основе визуального восприятия циклов без расчёта дисперсии. Поиграв с параметрами можно увидеть насколько сильно они влияют на результат, что делает величину CC практически непригодной для предсказания инфляции в будущем. К счастью, хотя бы датировка циклов всякий раз вычисляется точно и это самое главное!

Собственно значение CC позволяет нам уяснить только одно - вершина 40-х годов XX века при любом раскладе является промежуточной, равно как и в Соединённых Штатах. Таким образом, Вторая мировая война, самая разрушительная в современной истории Великобритании, так и не привела к появлению старшего инфляционного пика. Это подтверждает неслучайный характер экономических циклов и их главенство над войнами и другими историческими событиями.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 7 - дефлятор ВВП в Британии и его многолетнее среднее.


Инфляционные циклы в Австралии и других странах.


По Австралии используем дефлятор ВВП и американские формулы с параметрами t=1890, p=0.00066. Инфляционные циклы показаны на рисунке 8, среднее значение дефлятора на рисунке 9.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 8 - инфляционные циклы в Австралии (на основе дефлятора ВВП).
красная линия - годовое значение ICPI, синяя - среднее за 11 лет.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 9 - дефлятор ВВП в Австралии и его многолетнее среднее.

Данные по Австралии доступны только с 1828-го года, но этого вполне достаточно чтобы сделать вывод о синхронизации инфляционных процессов во всех развитых странах, независимо от того, является ли страна чисто сырьевой или пост-индустриальной. Датировка ценовых вершин в Австралии с точностью до нескольких лет совпадает с британскими и американскими, хотя сам инфляционный процесс ввиду отсутствия масштабных потрясений протекал более плавно и последовательно.

Отмечу, что синхронизация это лишь качественная закономерность, но никак не количественная, ведь в истории хватает примеров, когда в развитых странах возникала гиперинфляция. Кроме того, не стоит искать глобальные тенденции в тех странах, которые пока не участвуют в мировой системе разделения труда или только встраиваются в неё, как, например, Китай в последние 30 лет. Как видно из рисунка 10, инфляционный пик в Поднебесной случился на 10 лет позже, чем в остальном мире.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 10 - индексы CPI в некоторых странах (среднее изменение за 11 лет).
Красная линия - Китай, синяя - Япония, зелёная - США.


Датировка и краткое описание циклов.


Котировки на фондовом рынке точно не следуют за индексом CPI. Напротив, в истории XX века каждый инфляционный пик в США (основной или промежуточный) совпадал с какой-то ключевой впадиной по индексу S&P500, если считать его в постоянных долларах (рисунок 11). При этом общее количество впадин было несколько больше, так что не каждая из них формировалась на фоне высокой инфляции - это и сбивало исследователей, которые искали на графиках большие циклы.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 11 - индекс S&P с поправкой на инфляцию (CPI).

Биржевые котировки, вне всяких сомнений, являются наилучшим индикатором происходящего, так что датировку циклов по возможности следует привязывать именно к ним. Циклы традиционно считаем по впадинам, согласно принципам Хёрста. В XX веке используем данные по индексу S&P500, в XIX, при их отсутствии, ориентируемся на окончание известных исторических событий. Если так, то окончательная датировка больших кондратьевских циклов в США примерно следующая:

0 цикл - ранее 1815-го года,
1 цикл с 1815-го по 1865-ый годы (50 лет)
2 цикл с 1865-го по 1921-ый годы (56 лет)
3 цикл с 1921-го по 1982-ой годы (61 год)
4 цикл с 1982-го года по настоящее время.

Подобно индексу CPI, рыночные котировки также имеют циклическую составляющую, которая внешне напоминает обычную синусоиду (рисунок 12). Периодически её прорезают острые непродолжительные коррекции, но они никогда не меняют направления глобального тренда. Единственным исключением из этого правила явилась Великая Депрессия, ведь она привела к нарушению логики всего 3-го цикла и, фактически, к его распаду на две отдельные синусоиды (рисунок 13).

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 12 - обычный цикл с одной вершиной.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 13 - распавшийся цикл с двумя вершинами.

Получается, что Великая Депрессия не была обычным циклическим кризисом. Напротив, она случилась там, где могла продолжаться глобальная волна роста и сейчас нам остаётся только догадываться в чём заключаются причины такого поворота событий. По сути, мы можем только констатировать факт, что в 20-ые годы американская экономика выбрала весь потенциал роста за каких-то восемь лет, после чего свалилась в штопор, как самолёт, который набирал высоту слишком быстро.

Последствия кризиса были традиционны - закабаление производственных отношений и новая мировая война. Примечательно здесь другое - несмотря на тотальную разруху почти по всему миру, старый цикл так и не завершился, а инфляция была сильно меньше, чем в результате первой мировой войны. Новый цикл начался только 80-ые годы, когда прежняя экономическая модель окончательно себя исчерпала, а гиперинфляция очистила экономику ото всех пережитков кейнсианской эпохи.


Современное состояние цикла.


Как было сказано, завершённые в истории циклы имели среднюю продолжительность 56 лет. Прошлый из них сильно затянулся и, возможно, отобрал какое-то время у нынешнего. Глобальная волна роста по индексу S&P500 получилась едва ли не самой мощной в истории, но она уложилась в каких-то 18 лет (с 1982-го по 2000-ый годы), хотя на развивающихся рынках рост продолжался, по крайней мере, ещё восемь. По совокупности ожидаю завершения цикла в период с 2028-го по 2032-ой годы.

Вернёмся, однако, к темпам инфляции, потому что именно они совпадают с динамикой рынков, а вовсе не циклическая компонента индекса CPI. В этом ракурсе каждый нераспавшийся цикл можно разделить на три части (рисунок 14) - период падения инфляции, совпадающий с ростом рынков, так называемое безынфляционное плато, которое начинается после вершины экономического цикла или, как вариант, незадолго до неё, и сильный, но непродолжительный инфляционный удар на дне.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 14 - схематичное представление инфляционного цикла.
1 - зона активной дефляции, 2 - безынфляционное плато, 3 - инфляционный удар.

Как видно из рисунка 1, безынфляционное плато это период застоя и отсутствия агрессивных ценовых колебаний, хотя собственно темпы инфляции на всём его протяжении вовсе не являются постоянными, а напротив, постепенно растут, создавая предпосылки для будущего ускорения. Кроме того, сам термин безынфляционное плато создавался для описания процессов в XIX веке, когда средние многолетние темпы инфляции равнялись нулю. Сейчас они, ясное дело, намного больше.

В нынешнем цикле выход на плато не сопровождался классическим дефляционным коллапсом, как по причине своевременного монетарного стимулирования, так и вследствие высокой доли услуг в индексе, цены которых всегда запаздывают, сглаживая динамику CPI. Как видно из рисунка 15, перелом тренда в услугах ещё не произошёл, чего никак не скажешь про товары длительного пользования, которые в наилучшей степени отражают технологическое развитие и рост производительности труда.

Введение в циклы Кондратьева
Рисунок 15 - специальные компоненты индекса CPI (среднее изменение за 11 лет).
красная линия - услуги (services), синяя - товары (commodities),
зелёная - товары длительного пользования (durables)

На мой взгляд, теперь у нас достаточно оснований, чтобы поставить выход на плато примерно на 2004-ый год. Если так, то на сегодня мы прошли уже половину эпохи застоя, а это время, когда инфляция в Соединённых Штатах должна вплотную приблизиться к своей многолетней средней, то есть к уровню 5% годовых. В дальнейшем инфляционное давление во всём мире будет только нарастать.

Про манипуляции с нефтью.
Змей84
zmey84
Вчера мы наблюдали удивительное закрытие нефти. В последние минуты основных торгов (с 21.25 до 21.30) на рынок обрушился шквал заявок на покупку, в результате чего баррель подскочил сразу на 2%, а после продолжил свой рост по инерции. Самое интересное, что такое случается не впервые - чтобы убедиться в этом достаточно построить график, скажем, за три месяца, в котором каждый столбец отображает суммарное изменение цены, сделанное в ту или иную пятиминутку.



  • Рисунок 1 - приращение цены золота по 5-минуткам с 1 января по 1 апреля 2016 года.

Для начала посмотрим, как должен выглядеть правильный график, отражающий случайные колебания цены. Мой пример — золото с 1 января по 1 апреля 2016-го года (рисунок 1). Как видно, на таком графике трудно заметить даже сильный тренд, поскольку суммарный путь, который проходит цена на 5-минутках, во много раз превышает изменение котировок за один или три месяца. Свечи с большой амплитудой не редкость, но относительно нуля они соблюдают некоторое подобие симметрии.
На рисунке 2 построен аналогичный график по Бренту с 1 апреля по 27 июня 2016-го года (контракт с поставкой 1 июля). Картина тут принципиально иная, а та самая свеча под закрытие сессии на общем фоне смотрится неприлично огромной. Говоря простым языком, некий "инвестор" день за днём тянет со своими сделками до последних минут и всякий раз покупает дороже, чем мог это сделать, скажем, в 21-20. Кому-то очень нужно закрывать рынок дороже, так что манипуляция тут налицо.


  • Рисунок 2 - приращение цены нефти по 5-минутка с 1 апреля по 27 июня 2016-го года.

Давайте подумаем что происходит за кулисами рынка и какие цели преследует манипулятор. Первая версия традиционная - большая игра в опционы, которая будет продолжаться до какой-то ключевой экспирации. Вторая версия, наиболее вероятная с моей точки зрения, это необходимость поддерживать минимальную цену залога, скорее всего по физической нефти. С рудой подобные игры ведутся давно, так что технологии сравнительно честной торговли отработаны до идеала.
Последняя версия на грани фантастики, но судите сами! Чистые спекулятивные лонги на NYMEX и ICE на сегодня составляют примерно 500 млн баррелей или "каких-то" 25 млрд. долларов. Манипуляции рынком обойдутся в скромные несколько миллиардов даже с учётом той части контрактов, которая проходит на внебиржевом рынке. Просто сравните эту сумму с прибылью, которую получают от дорогой нефти такие большие страны как Россия или Саудовская Аравия.

Оригинал: http://zmey.club/opinion/59-pro-manipulyacii-s-neftyu.html

О демографии коротко.
Змей84
zmey84
Этот материал краткий пересказ книги Сергея Капицы плюс мои собственные выводы о влиянии демографического перехода на инвестиции и финансовые рынки. Специально для тех, кто хочет разобраться в проблеме, не читая первоисточников.

Полный текст: http://zmey.club/opinion/44-o-demografii-korotko.html

ВВП, демография и потребление топлива.
Змей84
zmey84
Как связаны между собой мировой ВВП, численность населения и потребление топлива? Сколько топлива понадобится человечеству в ближайшие годы и как изменятся соотношения между различными его видами?

Полный текст: http://zmey.club/opinion/37-vvp-demografiya-i-potreblenie-topliva.html

Прогноз от 10 мая
Змей84
zmey84
Сегодня сразу 5 картинок в одном обзоре. По нефти рисую Вам очередной перехай, а по индексу РТС разбираю все возможные варианты движения с низов 2014-го года.

Полный текст: http://zmey.club/forecast/35-prognoz-ot-10-maya.html

?

Log in